回收率_Recovery Rate
什么是回收率？
回收率是指在违约债务中，债权人能够回收的本金和累积利息的程度，以面值的百分比表示。[1] 回收率也可以定义为证券在违约或破产后恢复时的价值。[2]
回收率使人们能够估算在违约情况下可能造成的损失，这被称为违约损失（LGD），其计算公式如下：3
因此，如果回收率为60%，那么LGD为40%。在一项1000万美元的债务工具中，违约所造成的估计损失将为400万美元。
关键要点
- 回收率是指在违约或破产情况下，贷款或债务义务可回偿给债权人的估计百分比。
- 在公司的资本结构中，优先债务的回收率一般较高，而次级债务的回收率可能低至接近零。
- 在2008年金融危机后的违约潮中，优先无担保债券的平均回收率从2007年的53.3%降至2008年的33.8%。
理解回收率
回收率可能会有较大的差异，因为它受到多种因素的影响，例如金融工具类型、公司状况和宏观经济条件。[4] 金融工具的类型及其在公司资本结构中的优先级，是回收率最重要的决定因素之一。回收率受金融工具在资本结构中优先级的影响，这意味着优先债务的回收率通常高于次级债务。[5]
公司状况包括公司的资本结构、股权规模和债务水平。相对其资产而言，债务水平较低的公司发行的债务工具，其回收率可能高于债务水平远高于资产的公司。例如，优先担保债券的回收率通常较高，而次级次 级债券持有人则可能期望回收率接近零。[6]
宏观经济条件包括经济周期阶段、整体违约率和流动性条件。如果大量公司违约，如在深度衰退期间，则回收率可能低于正常经济时期的水平。例如，穆迪投资者服务公司的一项研究“1920年至2008年的企业违约与回收率”发现“优先无担保债券的平均回收率从2007年的53.3%降至2008年的33.8%”，这是2007年12月至2009年6月美国经历的大衰退的结果。[7]
回收率与放贷
在放贷过程中，回收率可以应用于通过贷款或信用额度扩展的现金，最终通过止赎或破产回收。掌握如何正确计算和应用回收率，可以帮助企业为未来的信用交易设定利率和条款。例如，如果回收率低于预期，放贷人可以提高贷款利率或缩短还款周期，以更好地管理增加的风险。
计算回收率
计算回收率时，首先要选择关注的群体，并设置时间周期，例如周、月或年。一旦确定目标群体，统计在该时间段内向其扩展的资金，以及该群体所偿还的总金额。然后，将总偿还金额除以总债务金额。结果即为回收率。
例如，在一周内，你向某人扩展了15000美元的信用额度，并收到2000美元的偿还。因此，2000美元 ÷ 15000美元 = 13.33%，这就是该周的回收率。
回收率是什么意思？
回收率是指债权人能够收回的违约债务的百分比。它也是证券在违约或破产后恢复时的价值。企业和放贷人可以使用回收率来估算资产在清算时的预期回收价值。
知道回收率有什么价值？
了解你能够回收的债务大致金额，对于设定未来信用交易的条款和利率非常有用。它使放贷人能够准确评估风险。
所有债务的回收率相同吗？
不一样。回收率因债务类型而异。通常，优先债务的回收率高于次级债务。影响回收率的其他因素包括公司资本结构、债务工具类型、杠杆水平及宏观经济问题。
参考文献
[1] Nasdaq. “Recovery Rate.”
[2] Harbourfront Technologies. “How Bond Recovery Rate Is Calculated.”
[3] Bank for International Settlements. “An Option Theoretic Model for Ultimate Loss-Given-Default with Systematic Recovery Risk and Stochastic Returns on Defaulted Debt,” Page 1, Footnote 2.
[4] Federal Reserve Bank of Kansas City. “What Determines Creditor Recovery Rates?,” Pages 1–2.
[5] Moody’s Investor Service. “Determinants of Recovery Rates on Defaulted Bonds and Loans for North American Corporate Issuers: 1983–2003,” Page 1.
[6] Moody’s Investors Service. “Moody’s Ultimate Recovery Database,” Page 5.
[7] Moody’s Investors Service. “Corporate Default and Recovery Rates, 1920–2008,” Page 2.